【资讯】减持与增持好苹果与烂苹果

减持与增持好苹果与烂苹果

在正式开始我们本周的话题之前，我们不妨先通过一组事实对近期A股市场做一番鸟瞰式的梳理：　　在经历了短暂的反弹行情之后，“9月20日，A股出现大幅暴跌，上证综指创下43个月新低，收于2024.84点” ，“21日沪指低开0.21%，逼近2000点” .　　根据中登公司公布的数据，9月10日至14日，A股新增“开户数为10.58万户，期末持仓账户数为5621.55万户，环比减4.68万户” ，这一事实无疑表明，仅以散户为例，离场、围观的投资者，多于进场的投资者。有鉴于此，学者韩志国警告：“中国股市将进入更寒冷冬季 。”　　A股之后将走向何方？正如同我多次指出的那样，行为是最好的语言，听其言，不如观其行：　　9月19日，新湖中宝公告，控股股东新湖集团在2009年至2012年间累计减持3.05亿股。自今年7月以来，奥维通信的“控股股东连续大单减持所持股份，套现金额过亿” ，面对投资者的质疑，公司回应“谢谢您对公司的关注”。　　在这些大股东选择减持离开之时，我们也注意到，宝钢股份拟回购不超过50亿元的股票，江淮汽车也准备支付3亿元回购公司的股票 ，华新水泥的第一大股东Holchin B. V。及其一致行动人Holpac Limited增持其股份1861.2万股。　　这背后，有着什么样的潜台词？　　我们选取了今年9月A股市场中的部分减持和增持样本，表1报告了这些样本公司的市盈率、市净率和净资产报酬率等估值与财务指标，表2则报告了这些样本公司市盈率、市净率和净资产报酬率的统计指标。　　我们不妨分三个方面对此进行分析：　　第一，从市盈率来看，南山铝业、华新水泥、中国医药和中国建筑等9家增持公司市盈率的最大值为25.67，最小值为6.56，平均值为15.75。而新湖中宝、奥维通信等23家减持公司市盈率的最大值为219.33，最小值为10.51，平均值为58.34。平均来看，减持公司的市盈率为增持公司的3.7倍！　　第二，从市净率来看，9家增持公司市净率的最大值为3.85、最小值为0.81、平均值为1.77，而23家减持公司市净率的最大值为4.92、最小值为0.89、平均值为2.76。平均而言，减持公司的市净率为增持公司的1.56倍！　　第三，我们再来看这两个样本的净资产报酬率。9家增持公司净资产报酬率的最大值为20.81%、最小值为6.15%、平均值为12.60%，而23家减持公司净资产报酬率的最大值为15.20%、最小值为1.20%、平均值为7.48%。平均来看，增持公司的净资产报酬率为减持公司的1.68倍。　　相信不用我多说，读者朋友们就理解增持和减持背后的潜台词了。大家不妨一起思考：　　第一，如果市场是烂苹果卖20元/千克，好苹果卖8元/千克，你会怎样交易？后果如何？显然我们都会狂卖烂苹果，狂买好苹果。这才是当下A股市场最深刻的本质！从上述两个图表，我们不难发现，无论用市盈率还是用市净率来衡量估值水平，减持公司的估值水平均高于增持公司；如果用净资产报酬率来衡量财务业绩，减持公司的财务业绩低于增持公司。谁是好苹果？谁是烂苹果？不就一目了然了吗？　　如果你按8元的价格把好苹果给卖了，花20元买入烂苹果，你不就赔了吗？那些低价买入好苹果、高价卖出烂苹果的大股东们，不就赚了吗？为什么在A股市场中，每上市一家公司，就能够造就数十位亿万富豪？为什么A股市场中，散户作为一个整体，近年来总是亏损？　　估值体系的紊乱，是根本的原因！至于估值体系紊乱的原因，我不想多加讨论，上市公司、保荐人或承销商、中介机构之间的某种默契，至少是原因之一。　　估值体系回归基本面，估值健康，才有可能消除这种套利机会，才有可能避免我们的财富被掠夺，这才是对投资者最好的保护！　　第二，大股东们在市盈率、市净率较高，净资产报酬率较低时减持，在市盈率、市净率较低、净资产报酬率较高时增持，这对于我们投资有何启示？大股东们看市盈率、市净率和净资产报酬率吗？我们是不是需要关注基本面而不是技术面？如果基本面不重要，那么为什么还有人做假账？那些鼓吹市盈率、市净率标准不适用于中国的言论是何居心？那些鼓励我们去看技术面的言论，又是何居心？相信依大家的智慧，这些问题不难有答案。　　第三，在全流通的背景下，只要存在估值泡沫，我们就将观察到大股东疯狂地减持。在这一背景下，我的唯一的投资建议就是保护自己，而保护自己的最佳策略，就是远离那些高估值并且大股东的限售股即将解禁的股票，远离那些基本面不好并且限售股即将解禁的股票。

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