莫成热钱替死鬼普通投资者防止撞到枪口上

普通投资者要谨慎行事，见好就收，防止撞到枪口上

近来美元对其它主要货币不断地贬值。如果没有大的意外事件发生，美元的贬值趋势还将继续下去。尽管美国的贸易赤字与经常账户赤字有所减少，但至今还在很高的规模上。财政赤字的高企，货币政策的扩张，巨额债务都促使美元进一步贬值。从美国行政当局及美联储来看，如果不是在暗中推动，也至少是乐观其成。

事实上，美元从2002年开始一直就在走弱。仅在2008年三季度后，因金融危机席卷全世界。美元避难所的角色又有所显现。美元汇率又火了一把。现在经济复苏已成定局，美元又恢复原来的颓势。这一趋势还要延长很长一段时间。

美元汇率日渐式微对我们有什么好处呢。近期的好处是我们的出口可以搭着美元贬值的便车，略有上升。美元贬值使得人民币的汇率灵活性可以再加大一些，而不会有太多的后顾之忧。美元贬值还可以使在美投资回报率低一些。更多的投资会到中国来。

但是有一利必有一弊。美元贬值对我的不利之处，切不可低估。最直接的影响是低价美元就意味着我们所有进口商品都贵了。石油、粮食、大豆、铁矿石等进口资源都变贵了。这还是小头。

最令人担心的是热钱大量流入的问题。对过去几十年的数据分析显示，美元贬值之时，就是热钱大量流入发展中国家之日。近几年来中国外汇储备的快速上涨与美元贬值不无关系。实际上在这几年中，很多发展中国家，特别是在亚洲，外汇储备都急速增加。

热钱大量流入后就要找去处。往往首先火起来的是股市。从今年2月份至今，亚洲股市平均涨了70%多，一些国家还翻倍。接着就是房地产等，把资产的泡沫吹起来。在这一阶段，大家都很高兴，投什么都赚钱。大量的资金会从实体经济中出来，流入到资产市场中，进一步推高资产价格。然而花无百日红。一旦美元汇率开始翻转，这些资金往往率先高位撤出，等到投资者反应过来了，资产泡沫已经破灭。亚洲金融危机的形成的过程就是一个很好的例证。

现在又一轮的热钱又在蠢蠢欲动。一部分已经打将进来。中国经济复苏前景较别的国家更好，很可能首当其冲地成为热钱的最重要的集散地。要提高警惕。

应对热钱，对冲美元贬值的影响，当然主要是政府的责任。我们可能会看到对资金流入的更严格的管治，对违规外资进入股市、房市采取更严历的打击。更多地鼓励企业走出去，出台各种鼓厉藏汇于民的措施等等。对通货膨胀，资产价格膨胀会更加以关注。在紧急的情况下很可能会市场与非市场的手段一起上。因此，普通投资者要谨慎行事，见好就收，防止撞到枪口上，成为美元贬值，热钱流入的替死鬼。

（作者系中国发展研究基金会副秘书长）

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